網(wǎng)站建設(shè)-一家做空機(jī)構(gòu)（格萊克斯研究集團(tuán)（Glaucus Research Group）：“我們是做空機(jī)構(gòu)，我們存有偏見。”）昨天發(fā)布了一份有關(guān)搜房網(wǎng)的報(bào)告。我們認(rèn)為，他們所作出的論斷具有誤導(dǎo)性。以下是我們對(duì)這份報(bào)告七條摘要的評(píng)論：

1、我們董事長(zhǎng)的家族組建了一個(gè)名為“自然保護(hù)研究中心”（Research Center on Natural Conservation）的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)以購(gòu)買Arden House，后者曾是哥倫比亞大學(xué)高級(jí)管理人員培訓(xùn)項(xiàng)目（Columbia University Executive Programs）的培訓(xùn)中心。董事長(zhǎng)家族（而并非搜房網(wǎng)）支付了這項(xiàng)購(gòu)買交易的全部費(fèi)用。在交易完成以前，“自然保護(hù)研究中心”確實(shí)使用了搜房網(wǎng)的紐約辦公室地址來(lái)接收信函（未來(lái)有些信函可能仍舊會(huì)被寄到搜房網(wǎng)的紐約市辦公室，原因是地址的變更可能需要更長(zhǎng)時(shí)間）。公司董事長(zhǎng)（同時(shí)也是“自然保護(hù)研究中心”的主任）偶爾會(huì)邀請(qǐng)搜房網(wǎng)的到訪職員和客戶免費(fèi)使用Arden House。Arden House網(wǎng)站上之所以有搜房網(wǎng)紐約辦公室的聯(lián)系方式，是為了回答搜房網(wǎng)到訪職員和客戶的任何問題。

2、搜房網(wǎng)之所以買下華爾街72號(hào)，是為了實(shí)施有關(guān)公司內(nèi)部全球培訓(xùn)計(jì)劃的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，這些計(jì)劃總稱為“搜房網(wǎng)商學(xué)院”。這個(gè)設(shè)施需要整修，目前并未處在完全運(yùn)作的狀態(tài)。搜房網(wǎng)一直都將其用作臨時(shí)辦公室，偶爾會(huì)對(duì)搜房網(wǎng)到訪職員和客戶開放（2011年到訪者為62人，2012年241人，2013年計(jì)劃為350人）。根據(jù)初步計(jì)劃，這個(gè)設(shè)施將在兩年內(nèi)完全開放。出于培訓(xùn)目的而到訪的搜房網(wǎng)職員和客戶大多數(shù)都由一個(gè)相關(guān)方負(fù)責(zé)安排，名為“華爾街全球培訓(xùn)中心”（Wall Street Global Training Center，這是一個(gè)處于申請(qǐng)程序中的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)），而搜房網(wǎng)董事長(zhǎng)是這個(gè)培訓(xùn)中心的主任。在過(guò)去兩年多時(shí)間里，搜房網(wǎng)為300多名到訪員工的相關(guān)事宜向“華爾街全球培訓(xùn)中心”支付了大約200萬(wàn)美元（已向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）披露這一信息）。

3、搜房網(wǎng)在2012年3月份購(gòu)買的位于海南島三亞市的物業(yè)一直都被用作公司培訓(xùn)、職員獎(jiǎng)勵(lì)及其他商業(yè)用途。

4、搜房網(wǎng)董事長(zhǎng)家族持有香港證券交易所上市公司順昌集團(tuán)（香港證券交易所交易代碼：0650）的大約60%股份，這家公司完全遵守香港證券交易所有關(guān)股東、董事和職員的條例。

5、搜房網(wǎng)與當(dāng)前的審計(jì)機(jī)構(gòu)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所已經(jīng)合作了五年多時(shí)間。搜房網(wǎng)一直都與安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所保持著透明而專業(yè)的合作關(guān)系。無(wú)論是以前還是現(xiàn)在，所有審計(jì)相關(guān)信息都已完全披露給美國(guó)證券交易委員會(huì)。

6、自兩年半以前在紐約證券交易所上市以來(lái)，搜房網(wǎng)已經(jīng)派發(fā)了三次股息。搜房網(wǎng)現(xiàn)金首先將被用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張活動(dòng)；隨后，公司需要建立1億美元到1.5億美元之間的現(xiàn)金儲(chǔ)備；在此以后，公司可能會(huì)考慮向股東派發(fā)股息。

7、自1999年成立以來(lái)，搜房網(wǎng)一直都采用可變利益實(shí)體（VIE）結(jié)構(gòu)，近十四年以來(lái)從來(lái)都沒有改變過(guò)。

搜房網(wǎng)歡迎各種有關(guān)公司業(yè)務(wù)和企業(yè)治理的觀點(diǎn)和評(píng)論，哪怕其中一些或許不能反映事實(shí)。我們認(rèn)為，這些觀點(diǎn)和評(píng)論有助于改善我們未來(lái)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。我們確信，隨著管理層和職員以積極的態(tài)度展開持續(xù)不懈的努力，搜房網(wǎng)將變得更大、更好、更強(qiáng)。

以下是格萊克斯研究集團(tuán)的做空?qǐng)?bào)告要點(diǎn)：

我們認(rèn)為，搜房網(wǎng)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)已通過(guò)一系列可疑的交易將公司資源挪作個(gè)人用途，這些交易涉及高價(jià)的紐約不動(dòng)產(chǎn)和身份可疑的慈善機(jī)構(gòu)。由于搜房網(wǎng)采用可變利益實(shí)體結(jié)構(gòu)的緣故，股東只能完全相信公司董事長(zhǎng)的誠(chéng)信，因?yàn)樗麑?duì)搜房網(wǎng)在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)擁有最終的所有權(quán)和控制權(quán)。我們認(rèn)為，搜房網(wǎng)董事長(zhǎng)無(wú)可挽回地打破了股東信任。在我們看來(lái)，這意味著搜房網(wǎng)的股票僅在董事長(zhǎng)明顯尊重其信托責(zé)任的情況下才有價(jià)值。.

1、凡爾賽宮的女王。在2011年，搜房網(wǎng)董事長(zhǎng)及其妻子控制下的一個(gè)慈善機(jī)構(gòu)購(gòu)買了Arden House，這是一座標(biāo)志性的美國(guó)宮殿。據(jù)我們所知，搜房網(wǎng)從來(lái)都沒有在公開文件中披露此事，在公司資產(chǎn)負(fù)債表中也并未提到；但有證據(jù)表明，公司資源被用來(lái)運(yùn)作（有可能被用來(lái)購(gòu)買）這座大廈，為董事長(zhǎng)及其妻子的個(gè)人利益服務(wù)：

a.不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人最了解情況。Arden House賣方的不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人宣稱，已將這處物業(yè)出售給搜房網(wǎng)。

b.注冊(cè)地址。Arden House契據(jù)將搜房網(wǎng)紐約總部列為所有人地址。

c.公司員工入駐。從搜房網(wǎng)一名員工的公司電郵地址看來(lái)，他像是Arden House網(wǎng)站的管理者。一名調(diào)查員曾造訪這處物業(yè)，受到這名員工的接待，后者向我們的調(diào)查員提供了他的搜房網(wǎng)電郵地址。

d.不合資格的慈善機(jī)構(gòu)？購(gòu)買Arden House的慈善機(jī)構(gòu)不在美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)署(IRS)符合可接受免稅捐贈(zèng)資格的慈善機(jī)構(gòu)名單上，而且我們也沒找到任何證據(jù)表明這個(gè)慈善機(jī)構(gòu)曾從事善意的慈善活動(dòng)。

2、華爾街72號(hào)并未進(jìn)行培訓(xùn)活動(dòng)？在2011年，搜房網(wǎng)以6100萬(wàn)美元的價(jià)格買下了紐約市的另一個(gè)地標(biāo)，即位于華爾街72號(hào)的美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）大樓，表面上宣稱作為培訓(xùn)中心使用，由搜房網(wǎng)董事長(zhǎng)控制下的另一個(gè)非營(yíng)利機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)。

a.失蹤的慈善捐款。搜房網(wǎng)宣稱，該公司在2011年向董事長(zhǎng)運(yùn)作下的一個(gè)慈善機(jī)構(gòu)支付了200多萬(wàn)美元。但是，美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)署的公開記錄文件明確顯示，同一個(gè)慈善機(jī)構(gòu)在2011年接受的捐款僅為不到5萬(wàn)美元。在我們看來(lái)，這很可能是由于董事長(zhǎng)挪用了這筆資金，而這個(gè)慈善機(jī)構(gòu)從來(lái)都沒有收到這筆款項(xiàng)。

b.空桌空椅。從我們到現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地調(diào)查和與華爾街72號(hào)看門人之間的對(duì)話得知，在搜房網(wǎng)購(gòu)買這座大廈的20個(gè)月以后，該大廈仍舊是空置的，并未被用作培訓(xùn)中心。

c.浪費(fèi)還是腐�。克逊烤W(wǎng)購(gòu)買華爾街72號(hào)的交易從本質(zhì)上看來(lái)就很可疑。為什么搜房網(wǎng)要在曼哈頓市中心租用（更不要說(shuō)是實(shí)際上是購(gòu)買）世界上最昂貴的不動(dòng)產(chǎn)，用來(lái)培訓(xùn)7000英里以外的中國(guó)員工呢？美國(guó)國(guó)際集團(tuán)用這幢大廈來(lái)培訓(xùn)全球范圍的11.6萬(wàn)名職員（其中預(yù)計(jì)有一半在美國(guó)工作）。為什么搜房網(wǎng)需要32.5萬(wàn)平方英尺（約合3萬(wàn)平方米）的空間來(lái)培訓(xùn)僅僅7743名員工（而且這些員工幾乎都在中國(guó)工作）呢？

3、公司假期。2012年3月份，搜房網(wǎng)以1300萬(wàn)美元的價(jià)格在海南島一家五星級(jí)海灘度假村購(gòu)買了44個(gè)酒店房間，表面上是作為公司辦公室和“內(nèi)部培訓(xùn)”使用。這是又一個(gè)用公司資金購(gòu)買完美度假物業(yè)的例子，這處物業(yè)看起來(lái)對(duì)搜房網(wǎng)的培訓(xùn)或業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)并無(wú)必要。

4、順昌集團(tuán)。搜房網(wǎng)董事長(zhǎng)及其妻子聘用了東南融通前首席財(cái)務(wù)官擔(dān)任順昌集團(tuán)審計(jì)委員會(huì)的主席，而此人是個(gè)臭名昭著的騙子，曾導(dǎo)致股東價(jià)值蒸發(fā)10億美元。順昌集團(tuán)是香港證券交易所上市公司，控股權(quán)歸搜房網(wǎng)董事長(zhǎng)及其妻子所有，兩人持有該集團(tuán)60%股份。

5、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。搜房網(wǎng)曾在2004年和2007年與審計(jì)機(jī)構(gòu)分道揚(yáng)鑣，原因是這家公司的會(huì)計(jì)問題令人擔(dān)憂。雖然審計(jì)機(jī)構(gòu)已經(jīng)更換，但管理層并未改變。

6、高昂的、不可持續(xù)的股息。搜房網(wǎng)在2011年和2012年派發(fā)了三次特別股息，派息總額為2.73億美元。在我們看來(lái)，這種派息政策是不可持續(xù)的，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)嚴(yán)重低估這家公司的資本成本。

7、易受損害的可變利益實(shí)體結(jié)構(gòu)。搜房網(wǎng)的可變利益實(shí)體結(jié)構(gòu)令董事長(zhǎng)擁有中國(guó)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的所有權(quán)和控制權(quán)，因此股東必須完全信任他的誠(chéng)信，因?yàn)樗麄兯�持有的搜房網(wǎng)股票價(jià)值取決于一項(xiàng)看漲期權(quán)，這項(xiàng)看漲期權(quán)會(huì)在搜房網(wǎng)的海外股東與董事長(zhǎng)產(chǎn)生糾紛的情況下將運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移給前者，但鑒于中國(guó)法律不允許海外實(shí)體擁有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的所有權(quán)，這項(xiàng)合同權(quán)利可能是無(wú)法執(zhí)行的。即使是在理想世界中，也就是根據(jù)中國(guó)法律這項(xiàng)權(quán)利是可被執(zhí)行的，股東也只能通過(guò)一種方式來(lái)執(zhí)行，那就是在中國(guó)法庭上與富裕而強(qiáng)大的、擁有搜房網(wǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)所有權(quán)的中國(guó)公民展開爭(zhēng)訟并取得勝利，這看起來(lái)是極不可能的。